文｜张欣培 郭楠
修改｜陆玲
上市券商2024年年度陈述接连发布，虽然现在没有悉数发表结束，但一队伍10家头部券商数据悉数发表结束。
依据Wind(万得)数据，营收排名前十的券商算计完成营收3186亿元，同比添加8.22%。其间4家券商营收规划超越300亿元。有8家券商同比完成了正添加，中金公司、中信建投同比呈现下滑。
归属母公司股东净利润（下称“净利润”）方面，排名前十的券商算计完成归母净利润1079亿元，同比添加15.65%，显着高于营收增速。5家券商净利润规划超百亿，9家券商同比完成正添加，仅有中金公司净利润同比下滑。
依据《财经》近几年数据计算，头部券商阵营非常安稳，且马太效应显着。榜首队伍10家头部券商营收在近50家上市券商中占比均在60%左右，净利润占比则更高。
2024年A股复杂多变，三季度末以来二级商场好转，买卖活泼，带动很多券商四季度成绩大幅回暖，但全年投行事务仍然大幅缩水。
降本增效也是券商财报中的关键词。在收入添加的一起，券商也在活跃经过削减办理本钱、人员本钱等多种方法节源。例如，营收规划并不居前的招商证券却凭仗本钱操控优势，使得净利润位居前五；中信建投营收下滑9.10%，但凭仗本钱操控净利润添加2.68%。
券商投行成绩大盘点：中信证券仍是“一哥”，32家券商项目储藏为零
1. 高盛上调年末金价方针至3700美元
高盛团队近来发布陈述称，将2025年黄金方针价从此前的3300美元/盎司上调至3700美元/盎司，较之前的猜测添加了400美元，上调起伏高达12%，相应的猜测规划也从3250-3520美元调整为3650-3950美元。2月时，高盛预期本年金价方针在3000美元，3月底，其第2次上调至3300美元。这一调整反映了央行需求的微弱复苏。此外，考虑到当时经济的不确定性，估计ETF的资金流入将进一步添加。
2. 高盛：估计油价跌势将继续至2026年
高盛团队估计，因为经济衰退的危险上升以及欧佩克+的供给添加，油价将在本年末和下一年跌落。该行估计布伦特原油和WTI原油价格将小幅跌落，在2025年剩下时间内均匀每桶别离为63美元和59美元，2026年为58美元和55美元。考虑到全球买卖战布景下的疲软经济添加远景，该行估计，从上一年年末到2025年末，石油日需求只会添加30万桶。自3月中旬以来，因为买卖战不断晋级，该即将2026年第四季度的全球需求添加猜测下调了90万桶/日。高盛猜测，虽然商场现已考虑到未来的一些库存添加，但2025年和2026年别离达80万桶/日和140万桶/日的很多供给过剩将继续对油价施加下行压力。
3. 高盛：假如日元挨近130，日本央行或许考虑中止加息
高盛分析师表明，假如日元兑美元汇率升至130，日本继续通胀的远景变得昏暗，日本央行或许会考虑暂停加息。Akira Otani为首的高盛经济学家写道，日元大幅增值或许揉捏日本出口商的赢利、压低进口价格、按捺国内出资并削弱薪酬添加，给日本央行继续紧缩方针带来应战。他们还说，假如日元兑美元走强至130多的低位，日本央行或许会将2026财年的通胀预期下调至1.5%左右，低于2%的方针。相反，假如日元跌破160——上一年7月触发日本央行加息的水平——日本央行或许会考虑进一步推进或加快加息。
4. 花旗将美国股市评级从超配下调至中性
花旗股票策略师下调美国股市评级，称DeepSeek、欧洲财务情绪和买卖紧张局势等近期事态强化了其对在美国商场以外进行多元化出资的观念。“从GDP和EPS视点来看，‘破例论’的驱动要素正在衰退，” Beata Manthey等该行策略师将美国股市评级从超配下调至中性，称美国商场仍相对贵重，而EPS预期下调趋势正在加重。
5. 摩根大通：经济面对相当大的动乱
摩根大通表明，经济面对相当大的动乱，包含地缘政治。因为地缘政治和买卖相关紧张局势导致商场动摇加重，客户变得愈加慎重。该行继续以为，在这种环境下坚持足够本钱和足够流动性是慎重的做法。
6. 摩根大通：美国国债或许现已触底
摩根大通财物办理公司表明，因为有痕迹闪现国外需求微弱，以及商场预期美联储将在必要时支撑美国政府债款，美国国债现在或许现已触底。该公司全球固定收益主管鲍勃·米歇尔在表明：“我感觉很好，咱们在这里投入了贱价和高收益。”“在咱们与海外出资者的对话中，他们并没有被美国国债吓跑。”此前，美国国债遭受了自2001年以来的最大跌幅，原因是特朗普的关税和不行猜测的方针拟定削弱了对长时间避险财物的需求。米歇尔引用了美联储的数据，闪现外国央行和储藏办理机构最近增持了美国国债。他还指出，美联储柯林斯最近宣告评论称，假如状况变得紊乱，美联储“肯定准备好”协助安稳金融商场。
7. 德商银行：鉴于关税方针引发的商场动乱，金价好像得到了杰出支撑
因为商场的不确定性，黄金期货价格升至前史新高。德国商业银行分析师在一份陈述中表明，鉴于美国关税方针引发的商场动乱，金价好像得到了杰出支撑。该即将现货黄金年末预估价格从2,850美元上调至3,000美元。3月份，黄金ETF的资金流入微弱，到达92吨，使第一季度的资金流入到达3年高点226吨。资金流入最多的是在美国上市的ETF，不过欧洲和亚洲的ETF也有资金流入。
国内
1. 中信建投：多要素驱动金价上行，黄金股修正在即
中信建投研报称，COMEX黄金回踩3000美元整数关口后一骑绝尘，再次改写前史价格记载，短期首要的价格驱动是特朗普翻云覆雨的关税方针催生的稠密避险需求，特朗普方针的不确定性支撑着金价。此外，美联储处于降息周期中，长时间通胀居高难下，实践利率的下行趋势为金价注入新的动力。更重要的是，全球经济体从协作走向对立，全球央行购金为辅币背书的行为还在继续。多要素驱动金价上行，黄金股修正在即。
2. 中信证券：物理AI加快智驾与人形机器人工业革新
中信证券研报表明，Cosmos+Ominiverse有望加快物理AI开展，料将带动智能驾驭以及人形机器人职业的开展。经过复盘CAE软件以及CUDA生态开展进程，仿真以及开发工具的迭代可直接加快相关职业的开展节奏，缩短职业的研制出产周期，下降工程完成门槛，最终将降本传导至终端产品研制制作环节。展望未来，Cosmos+Ominiverse的组合有望复刻CAE以及CUDA加快制作业和AI开展的作用，赋能智能驾驭以及人形机器人职业进入新开展阶段。因而，主张重视三条出资主线：1、Cosmos+Ominiverse硬件供给商；2、智能驾驭及人形机器人工业链；3、智能驾驭及人形机器人主机厂。
3. 中信证券：债市走牛逻辑已然明晰，股市中具有防护特点的盈利财物或将成资金抵挡"关税风暴"的中心避风港
中信证券研报指出，2025年4月2日，特朗普政府正式施行"对等关税"方针，直接引发全球本钱避险形式，危险财物继续大幅跌落，避险财物成为最大赢家，10年期美债收益率骤降，我国债市同步打破继续近一个季度的僵局，10年期国债收益率迫临1.6%的前低。从装备视点看，债市走牛逻辑已然明晰，而股市中具有防护特点的盈利财物，或将成为资金抵挡"关税风暴"的中心避风港，关税风暴的超强催化器与盈利根本面的坚实逻辑共振，固收视角来看，走牛是大概率事情。
4. 中信证券：A股短期的“筹码底”已见到，4月—5月或许以科技主题型行情的买卖型时机为主
中信证券研报表明，在中心汇金等主体安稳商场的坚决决计下，A股短期的“筹码底”现已见到，4月—5月或许以科技主题型行情的买卖型时机为主，而根本面预期或在三季度安稳下来，到时消费、先进制作和周期傍边的中心财物将显着占优，呈现2021年以来最重要的一次风格切换。
5. 中信建投：短期内美债利率中枢或上移，宽幅震动
中信建投研报称，因为超高的“非理性”关税在税率计算上经济含义有限，本轮美债利率大幅上行首要是因为在美国信用危险和流动性危险加重的状况下，美债遭受很多兜售，作为传统“避险财物”的功用下降。前史上美国关税的加征宣告多伴有美债收益率的短期上行，但本轮中美两边皆暂未闪现商洽情绪，短期内中美买卖冲突或继续升温，且本次关税添加起伏已至非理性程度，近期买卖首要集中于关税而非经济数据和根本面，短期内美债利率中枢或上移，宽幅震动，且因“非理性”关税方针振幅较大。中长时间来看，在买卖冲突平缓后，若美国根本面没有巨幅动摇，且美元仍为世界储藏钱银的状况下，因为前期在关税博弈期间利率大幅上行，叠加后续降息，美债或走强，利率中枢下移。
6. 中信建投：中美关税博弈加重，重视信创及跨境付出
中信建投以为，中美替换加征关税，现在两边加征关税额已到达125%，大国博弈下供给链安全重要性凸显。当时，国内工业软件国产化水平相对较低，研制规划类、出产操控类、信息办理类软件国产化率别离为12%、31%、71%，方针推进下工业软件国产化代替节奏有望加快。2025年一季度信创大单规划环比根本相等，大单数量进步均匀单价略有下降。此外，关税战继续晋级也将倒逼我国加快推进以人民币作为结算钱银的结算系统建造，以应对SWIFT框架下的美元霸权，人民币跨境付出系统（CIPS）、数字人民币与钱银桥等跨境付出相关系统各环节或将迎来开展时机。
7. 财信证券：当时A股市净率处于前史较低水平，中长时间装备价值明显
财信证券表明，商场将从此前的“流动性、方针、危险偏好驱动的拔估值逻辑”逐渐转向“经济根本面驱动的看成绩逻辑”。在此布景下，出资者应愈加重视估值与成绩的匹配程度，恰当操控危险偏好。当时A股市净率处于前史较低水平，中长时间装备价值明显，特别是高股息防卫板块、获益扩内需的消费板块、避险的贵金属板块等方向值得重视。
8. 我国银河证券：A股商场装备价值进步，重视安全边沿较高财物、科技主线和大消费板块
我国银河证券表明，阅历近期调整后，A股商场装备价值进一步抬升。我国版平准基金的推出和中长时间资金加快入市，为商场注入安稳预期，奠定了A股商场长时间稳健运转的根底。主张重视以下范畴：1、安全边沿较高的财物，如盈利板块，具有防护特点；2、科技作为中长时间主线，重视工业趋势的催化时机；3、方针提振下的大消费板块，政府工作陈述着重大力提振消费，进步出资效益，全方位扩展国内需求。这些范畴的出资时机在当时商场环境下具有较高的装备价值。